家居行業的發展正在承壓,從中報披露的數據來看,在上市家居企業中,淨利潤實現正向增長的企業不足四成。

在行業普遍遭受疫情以及地產商信用危機的背景下,爲了更進一步衡量家居企業的實力,和訊推出《2022年上半年家居行業競爭力話語權榜單》(以下簡稱爲“榜單”),從指標選取角度看,競爭力話語權=(應付账款+預收账款)-(應收账款+預付款項),榜單按照差值進行排列。

在銷售業務中,如果企業在發貨時沒有收到全部的貨款,會產生一個收款的權利,這就是應收账款,它等於全部價款扣除收到的現金。與此相對,企業在採購時,通常是先拿貨,再付款,因此產生一項未來需要給供應商付款的義務,即應付账款。

根據上述定義,應收账款反映的是企業在銷售環節的財務管理能力,而應付账款發生的場景則是上遊供應商,本文中,競爭力話語權代表的正是家居企業在所處產業鏈中的實力。根據榜單,2022年上半年家居企業的差值爲3.18億元,從分布來看,46家企業的差值爲正,這意味着對上遊更有優勢,71家企業的差值爲負,這說明更多企業面臨較強的市場競爭。

說明:競爭力話語權=(應付账款+預收账款)-(應收账款+預付款項),差值代表競爭力話語權。數據來源:wind

家用電器競爭力話語權普遍很強

美的、海爾、格力居行業TOP3

在衆多垂直細分行業中,家用電器的競爭力話語權普遍較強。根據榜單,在26家企業中,16家企業的差值爲正,佔比達61%,僅10家企業的差值爲負。

尤其縱觀整個榜單,差值TOP10中,家用電器企業佔據四個席位,美的集團(000333)、海爾智家(600690)、格力電器(000651)位列家居行業TOP3,科沃斯(603486)位列第九,這也在一定程度上說明家用電器整體的競爭力話語權比較大。

進一步分析可以發現,這種話語權主要來自上遊供應商。一般來講,供應商的談判能力取決於兩個方面,一是所採購原材料的行業競爭程度,二是行業集中度,也就是供應商規模。家用電器行業是重要的中遊行業,根據長江證券(000783)的分析,其上遊承載原材料及相應壓縮機、電機、面板、集成電路等零部件制造業。

以美的集團爲例,根據財報,2022年上半年,公司應付账款高達655.34億元,佔其同期營業成本的46.67%,這意味着,在很大程度上,美的集團通過採購原材料來佔用上遊資金,話語權非常大。

日前,美的集團溫度傳感器核心供應商安培龍IPO成功過會,擬募集資金4.94億元,公司在回應問詢時公开表示,美的集團因爲採購量大,議價能力強,公司產品價格在銷售過程中大幅下滑,導致公司毛利率進一步降低。

與家用電器行業相反,紡織品行業的競爭力話語權相對普通,根據榜單,行業差值在1.38億元到-2.95億元之間徘徊,由於富安娜(002327)、水星家紡(603365)、夢潔股份(002397)、孚日股份(002083)等企業主要面對的是C端客群,這反應了行業競爭比較激烈。

以水星家紡爲例,公司主要產品包括套件、被芯、枕芯等牀上用品。根據財報,公司2022年上半年應收账款和預付账款總計3.85億元,應付账款僅爲3.32億元,差值爲-0.53億元。

一般來講,應收账款體現的是公司在銷售業務的組織和效率方面的差異,面對這種情況,水星家紡上半年積極創新零售模式,通過直播、雲店、抖音、KOL、小紅書等形式,加速线上线下融合發展,通過這樣的方式來增加現金收入,減少應收账款。

值得一體的還有供應商,由於疫情等原因導致原材料漲價,自從2020年以來,棉花價格一路高漲,於今年初達到頂點,這無疑會增強供應商的談判能力,從而導致紡織行業的應付账款減少。

圖片來源:wind

房企信用危機拖累家居行業

建築產品企業受影響較大

在家居行業中,初步成規模的細分行業還包括建築產品、建築與工程、林木產品、家庭裝飾品,他們的共同點在於收入構成中比較有支撐作用的是新房及換新業務,因此受地產景氣度和开發商影響比較大。

這很容易理解,以家庭裝飾品行業爲例,該行業泛指家具、牀上用品、廚衛用具、室內配飾及日常生活需要的商品。據觀察,作爲耐用消費品,家用家居產品的更新頻率一般都非常低,大部分消費發生在喬遷、新婚等情況下。

再比如,建築產品,該行業包括水泥、建築玻璃、管材、裝飾材料、陶瓷、石材等,從需求角度來看,其需求主要來自於新房建造以及老舊小區的改造。

自去年下半年以來,多家主流房企的資金鏈斷裂,作爲地產下遊的家居行業受到較大影響。不過,由於競爭程度、客戶談判能力的差異,不同行業表現出不同的競爭力話語權。根據榜單,建築產品行業影響較爲嚴重,其次是林木產品行業,最後是家庭裝飾品行業。

根據榜單,建築產品行業的整體差值爲-5.25億元,將近9成企業的差值爲負,諸如蒙娜麗莎(002918)、東鵬控股、惠達衛浴(603385)、森特股份(603098)、公元股份、堅朗五金(002791)、帝歐家居(002798)的應收账款規模均在10億元以上,友邦吊頂(002718)、瑞爾特(002790)等差值超過-2億元。

以友邦吊頂爲例,作爲集成吊頂技術發明者,公司佔據市場龍頭地位,但由於公司業務嚴重依賴新房建築,2022年上半年公司應收账款2.10億元,同期收入爲4.54億元,佔比高達46.25%。

根據榜單,家庭裝飾品的行業差值爲-0.35億元,6成企業的差值爲負數,以顧家家居(603816)爲例,根據財報,2022年上半年公司應收账款和預付款項總計19.62億元,差值爲-1.85億元,由於公司同期實現收入爲90.16億元,其應收账款佔比爲20.36%。

顧家家居的情況非常具有代表性,家具行業企業數量衆多,行業集中度偏低。根據國家統計局數據,2022 年 1-6 月,家具行業規模以上企業數量達 7183 家,這也在很大程度上減弱了家庭裝飾品行業對下遊客戶的話語權。

此外,大宗業務佔比較高的家居企業也面臨較高的應收账款壓力,包括尚品宅配(300616)、金牌廚櫃(603180)、我樂家居(603326)、歐派家居(603833)、索菲亞(002572)、志邦家居(603801)、江山歐派(603208)等在內的企業對房企的大宗業務均出現不同程度的下滑,並帶來應收账款的增加,甚至是壞账損失。

最後是林木產品,主要指從事林木產品銷售的行業,包括豐林集團(601996)、德爾未來(002631)、大亞聖象(000910)、海象新材等企業,根據榜單,林木產品行業平均差值爲-0.56億元,超6成企業的差值爲負。

以大亞聖象爲例,公司是國家林業重點龍頭企業,地板和人造板行業龍頭企業,根據財報,公司2022年上半年應收账款爲18.04億元,佔其營收比重爲54.2%,公司收入的一半都是欠款。

對林木產品行業的企業而言,不僅受到开發商的影響,還受限於原材料供應,由於我國森林資源短缺,木材供需矛盾嚴重突出,這進一步制約了企業的競爭力,公司可謂在夾縫中求生存。

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標題:競爭力話語權榜:美的、海爾、格力居行業TOP3丨資色·家居榜單③

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